连续三年现金流负数 老铺黄金冲刺IPO受阻

近日，老铺黄金股份有限公司在证监会网站披露，老铺黄金此次预计募集资金5.5亿元，主要用于实体店营销网络建设、线上营销与信息化系统建设、品牌形象升级等项目。

老铺黄金是集中国古法手工金器研发设计、生产加工、多渠道零售于一体的专业运营商。公司是国内最早从事中国古法手工金器品牌化运营的专业公司之一。公司产品按古法手工金器工艺分为花丝类、镶嵌类、錾刻类和素面类金器。

截至招股说明书签署日，红乔金季直接持有公司 41.100%的股份。公司实际控制人为徐高明、徐东波父子。

财务数据显示，2017年至2019年，公司营业收入分别是4.35亿元、6.63亿元、9.45亿元，归属于母公司股东的净利润分别是3248.56万元、3550.02万元、9146.10万元。报告期内，公司毛利率分别为34.01%、35.33%及38.93%。

报告期各期末，公司线下店铺/专柜数量分别为8、15、18家，增长数量较快。

公司2017年至2019年经营活动产生的现金流量净额分别为-6,164.03 万元、-6,124.55 万元和-4,336.19万元，同期净利润分别为3,248.56 万元、3,550.02 万元和 9,146.10 万元，经营活动产生的现金流量净额与净利润存在较大差异，主要系公司报告期内高速扩张，店铺/专柜数量逐年增加，铺货量需求加大，存货占用流动资金金额较大。

由于公司仍处于成长期，未来经营活动现金净流量偏低甚至为负的现状仍可能持续，可能对公司的生产经营和偿债能力带来一定风险。

老铺黄金担忧存货减值风险。该公司经营模式以自营为主，因此各店铺/专柜需保持一定的存货库存。报告期各期末，公司存货账面价值分别为33,468.55 万元、45,605.97 万元和 60,599.01 万元，占各期末资产总额比例分别为 82.38%、71.99%和75.73%，占比较高。

公司存货规模较大主要是公司所处行业特点及公司经营模式所决定。一方面，公司黄金珠宝具有单件价值高、款式多样等特点;另一方面，公司店铺/专柜均为自营模式，需自主备货并陈列商品以满足店铺/专柜陈列需求，故公司存货占总资产比例较高。

老铺黄金坦言，随着公司规模逐渐扩大，存货规模仍可能进一步增加，未来若黄金价格持续下降或公司经营不佳，则公司可能需要对部分存货计提跌价准备，从而对公司财务状况和经营成果产生不利影响。

老铺黄金也受到疫情影响。招股书显示，公司陆续临时关闭16家线下零售店铺/专柜，并结合疫情的最新进展，于2020年2月下旬至3月上旬陆续恢复营业。截至招股说明书签署日，除公司位于武汉的两家店铺/专柜尚未恢复营业，其余店铺/专柜均已正常营业。

公司 2020年一季度销售收入较去年同期下降约45%，预计疫情将使公司2020 年上半年经营业绩受到较大影响。公司已经采取积极的应对措施以最大程度地降低疫情对生产经营的影响，且截至招股说明书签署日，国内疫情防控形势持续向好，各地生产生活秩序正在加快恢复。