豫园股份发布2020年一季报 珠宝业务逆势增长

豫园股份发布2020年一季报，2020Q1公司实现营收103.03亿元，同比增长27.1%;实现归母净利润3.25亿元，同比减少19.10%;实现扣非归母净利润3.64亿元，同比增长35.81%。

点评：

地产和黄金业务贡献增量，扣非后业绩超预期。2020Q1公司营收稳步增长，由于公允价值变动损失较高(-1.33亿)以及投资收益大幅下降(-75.25%)，导致净利润同比下滑。扣除非经常损益影响，扣非后业绩增长超预期(+35.81%)。地产业务为一季度营收贡献主要增量，地产业务实现营收41.50亿元，同比增加119.31%。受疫情影响珠宝首饰消费受到较大抑制，行业整体需求疲软，公司珠宝业务增速优于行业，公司珠宝黄金业务同比增长1.06%。公司持续推进渠道扩张，珠宝门店净增59家至2828家。同时公司运用资金优势给予经销商一定支持，缓解疫情对经销渠道的影响，使得珠宝业务实现逆势增长。公司度假村和餐饮板块受到疫情冲击较大，分别同比下滑29%和50%。

毛利率明显改善，费用管控有效。2020Q1公司毛利率为22.17%，同比增加4.11pct，主要由于珠宝黄金业务和地产业务毛利率分别提升1.11 pct和2.44 pct。2020Q1公司期间费用率为10.86%，同比下降1.76 pct，费用管控有效。销售/ 管理/ 财务费用率分别为2.89%/ 5.88%/ 2.09%，同比下降0.58/ 0.6/ 0.57 pct。

推动外延并购，围绕现有消费产业补强和延伸。公司通过内生和外延双向驱动，收购IGI与DJULA延展珠宝产业链，投资爱宠医生和携手希尔思进军宠物行业，收购海鸥和上海手表紧跟国潮实现国表双品牌布局，收购食用菌企业龙头如意情，进一步丰富食品产业链布局。

盈利预测与估值：预计2020-2022年EPS分别为0.93、1.07、1.22元，对应PE分别为8X、7X、6X。维持"买入"评级。