周大福持续加速开店 空间可达7800

周大福通过"新城镇计划"和"省代"政策，开启了一轮渠道扩张。未来周大福将通过四种渠道加速开店：自营，扩大自营开店比例；继续执行"新城镇计划"，向没有覆盖周大福珠宝的县级市进行渠道下沉；加大原区加盟商开店。

根据周大福官网上各省市现有门店数，结合疫情前2019年常住人口和人均GDP数据，计算各地区开店密度(人均GDP*常住人口/门店)。我们选取周大福上海市和河北省开店密度为基数，选取的标准是上海市和河北省当前开店密度较高，分别代表高线城市和低线城市的开店潜力，以此为基准静态测算周大福开店空间可达7800-8500家。

参考周大福FY2016-FY2021直营门店爬坡数据，少于2年门店的零售值仅为所有门店平均零售值的55.8%，而8年及以上老店可以达到125.4%，店龄越大零售值越高。门店存在爬坡期，新开门店的业务潜力逐渐释放。

短期渠道下沉后竞争激烈导致利润受损，长期看盈利向上。从短期看，渠道下沉可能导致短期利润受损，但是长期看随着竞争格局优化及龙头品牌产品力提升，品牌溢价能力逐渐兑现。